華泰證券的華泰研究報告指出，當前市場(chǎng)波動(dòng)加劇，策略投資者應關(guān)注超調板塊的市場(chǎng)布局機會(huì )。

近期國內股市的調整帶布波動(dòng)主要受到科技與順周期敘事不協(xié)調及流動(dòng)性邊際收緊的影響，情緒交易和杠桿倉位可能進(jìn)一步加大波動(dòng)。局機盡管市場(chǎng)情緒波動(dòng)明顯，華泰優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也可能遭到錯殺，策略這為投資提供了良好的市場(chǎng)入場(chǎng)機會(huì )。

華泰證券指出，調整帶布港股的局機調整較股市更早且幅度更深，部分行業(yè)的華泰性?xún)r(jià)比已開(kāi)始顯現。短期內，策略資金避險及高低切的市場(chǎng)趨勢可能持續，建議關(guān)注在消費者服務(wù)、調整帶布建筑、局機紡織服裝及家電等領(lǐng)域表現較弱的股票。此外，在第三輪重估中，電子、醫藥、汽車(chē)及輕工制造行業(yè)近期跌幅較大，具備“錯殺”概率，因此也需重點(diǎn)關(guān)注。

流動(dòng)性環(huán)境預計在12月有所改善，港股科技板塊仍有重估機會(huì )，建議進(jìn)行均衡配置。

核心觀(guān)點(diǎn)如下：

觸發(fā)原因：敘事不協(xié)調與流動(dòng)性收緊。

全球風(fēng)險資產(chǎn)因AI敘事波動(dòng)而普遍回調。10月末以來(lái)，特斯拉、亞馬遜、英偉達和Meta分別下跌13.3%、11.1%、10.8%和9.1%，而恒生科技、創(chuàng )業(yè)板指和日經(jīng)225的跌幅也顯著(zhù)。盡管順周期經(jīng)濟數據未見(jiàn)好轉，市場(chǎng)目前缺乏催化劑與主線(xiàn)交易。

流動(dòng)性環(huán)境的邊際收緊表現為以下幾點(diǎn)：

1）年底交易活躍度下降，股市日成交額降至萬(wàn)億以下，換手率也相應下滑。

2）南向資金流入減緩，自10月以來(lái)日均凈流入從84.1億降至57.5億港幣。

3）美元流動(dòng)性壓制海外資產(chǎn)表現，疊加供給壓力，年底港股解禁金額快速增加。

4）融資余額仍高，11月港股融資余額達2.43萬(wàn)億元。

后市判斷：當前調整為布局機會(huì )。

近期市場(chǎng)調整受資金、技術(shù)、情緒及預期變化影響，基本面依然平穩。因此，短期走勢應關(guān)注以上因素。我們評估港股盈利能力，即將確認拐點(diǎn)，基本面支撐依舊。人民幣匯率回升以及中美關(guān)系趨穩或將提升風(fēng)險偏好。

從定量角度看，基于關(guān)鍵宏觀(guān)變量預測，若2025年國內商品房銷(xiāo)售面積同比降幅為8.1%，結合美元指數預測，測算得上證指數合理PE約為13.6倍，當前回調具備操作空間。資金面有所降溫，但隨著(zhù)解禁期結束和私募基金備案回暖，資金面可能改善。

截至昨日收盤(pán)，港股情緒指標為36.4，處于悲觀(guān)區間，意味著(zhù)當前上下風(fēng)險已趨于平衡。一旦回落至30以下，將觸發(fā)買(mǎi)入信號。

因此，港股已進(jìn)入布局階段，投資者可逐步建倉。對勝率要求較高的資金可等待核心企業(yè)財報及解禁期結束后再做決策。

在行業(yè)布局方面，國內資產(chǎn)重估的趨勢未改，資金仍在尋找核心資產(chǎn)，建議關(guān)注以下幾個(gè)方面的安全邊際：

1）在擁擠度低且近期景氣改善的品種，如調味發(fā)酵品、休閑食品、養殖業(yè)、通信服務(wù)等。

2）在財報層面，供需雙向改善的品種，如紡織制造、商用車(chē)等。

3）高股息資產(chǎn)具備配置價(jià)值，建議關(guān)注周期型紅利及潛力型紅利。

總結來(lái)看，港股在當前調整中已有部分行業(yè)表現出較高的性?xún)r(jià)比，建議關(guān)注消費者服務(wù)、建筑、紡織服裝、家電等領(lǐng)域。同時(shí)，科技板塊在12月有望迎來(lái)重估機會(huì )，建議維持均衡配置。

風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、AI發(fā)展不及預期。

本文編選自華泰研究發(fā)布的研究報告；官網(wǎng)編輯：文文。