自2021年以來(lái)，需求遜微效率亞馬遜(AMZN.O)的激增云資產(chǎn)基礎增幅達到3.5倍，而營(yíng)業(yè)利潤增幅僅為2.4倍，亞馬盈利導致投資回報率下降，卻下羅斯柴爾德分析師指出當前回報水平為2015年以來(lái)的需求遜微效率最低點(diǎn)。

盡管投資者期待亞馬遜與微軟(MSFT.O)在人工智能基礎設施上的激增巨額支出會(huì )帶來(lái)未來(lái)的高回報，但尚不清楚這些AI投資能創(chuàng )造多少價(jià)值，亞馬盈利華爾街可能會(huì )逐漸失去耐心。卻下

在最新報告中，需求遜微效率羅斯柴爾德的激增Alex Haissl將亞馬遜和微軟的股票評級從“買(mǎi)入”下調至“中性”，并認為AI投資的亞馬盈利回報將遠不及云計算轉型初期，屆時(shí)企業(yè)轉向云計算以提升效率。卻下

Haissl估計，需求遜微效率AI基礎設施需投入六倍資本，激增才能產(chǎn)生與初期云轉型相當的亞馬盈利經(jīng)濟價(jià)值，這使得AI項目變得“價(jià)值破壞性”。他指出，企業(yè)在A(yíng)I基礎設施如GPU上每投入1美元的凈現值僅為20美分，而傳統云投資則能實(shí)現約1.40美元的回報。

此外，比起云計算的早期階段，當前超大規模廠(chǎng)商的定價(jià)能力下降，過(guò)度建設的風(fēng)險更高。

盡管投資者預計隨著(zhù)時(shí)間推移，AI項目會(huì )改善投資回報，但Haissl認為，這些公司的股價(jià)未來(lái)上漲空間有限。他已將微軟目標價(jià)從560美元下調至500美元，并重申對亞馬遜的目標價(jià)為250美元。

Haissl表示，昂貴的AI工作負載占亞馬遜AWS和微軟Azure增長(cháng)的一半以上，這使得這兩家公司的云商業(yè)模式轉向較低回報和更高折舊負擔。

對于微軟，Haissl估計，其Azure業(yè)務(wù)轉向AI工作負載前，每吉瓦收入為170億美元，目前約為110億美元。整合OpenAI等第三方AI模型供應商也帶來(lái)了額外成本，從而造成“價(jià)值流失”。

相比之下，AWS的情況略好，因為亞馬遜使用自家的Trainium芯片處理AI工作負載，避免向第三方支付費用，從而提升了內部回報率。不過(guò)，AI仍是AWS的“回報率稀釋因素”，因其資本支出使得投資回報率低于預期。

根據Haissl的數據，AWS的資產(chǎn)基礎自2021年底的640億美元增至最近的2240億美元，增長(cháng)了3.5倍，營(yíng)業(yè)利潤僅增2.4倍，使回報水平降至2015年以來(lái)的最低點(diǎn)。

盡管上季度AWS的增長(cháng)超20%令人印象深刻，Haissl認為積極因素已完全反映在股價(jià)中，未來(lái)上漲空間有限。

分析師對AI產(chǎn)能的上線(xiàn)時(shí)間可見(jiàn)度不高，難以判斷AI的貨幣化水平。10月份財報中，亞馬遜報告過(guò)去12個(gè)月增添了3.8吉瓦的容量，假設每吉瓦年收入為100億美元，則潛在年收入為380億美元，然而實(shí)際年化收入增長(cháng)僅為46億美元，使Haissl對貨幣化的實(shí)現時(shí)間表示懷疑。

Haissl提到，要改變亞馬遜和微軟的股價(jià)走勢，這兩家公司需要展現出“持續的高增長(cháng)，同時(shí)顯著(zhù)降低資本支出”。