據官網(wǎng)APP報道，市場(chǎng)上升市多投資者積極押注美聯(lián)儲在下月會(huì )議上將再次降息，展望至債注創(chuàng )市場(chǎng)曾對降息的改變概率懷疑逐漸消退，為美國國債的美聯(lián)上漲提供了支撐。在過(guò)去三個(gè)交易日中，儲月與美聯(lián)儲基準利率相關(guān)的降息期貨合約新增頭寸大幅增加，上周1月合約的頭押日成交量也創(chuàng )下新高。目前，歷史市場(chǎng)預期美聯(lián)儲在12月會(huì )議上降息25個(gè)基點(diǎn)的新高概率達約80%，而這一概率幾天前僅為30%。市場(chǎng)上升市多
利率預期的展望至債注創(chuàng )變化始于延遲發(fā)布的9月非農就業(yè)數據，該數據展現出復雜的改變概率形勢。緊接著(zhù)，美聯(lián)紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯在周五的儲月表態(tài)中提到，考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，降息“短期內”降息的可能性增加，進(jìn)一步推動(dòng)了這一趨勢。
“美聯(lián)儲內部存在嚴重分歧，但目前‘鴿派力量逐漸增強’，”Brandywine Global Investment Management的投資組合經(jīng)理Tracy Chen表示。
舊金山聯(lián)儲主席瑪麗·戴利支持在下一次會(huì )議上降息，而理事斯蒂芬·米蘭也重申，即使通脹仍高于央行目標，降息依然應當進(jìn)行。法國興業(yè)銀行的策略師蘇巴德拉·拉賈帕提到，盡管一些官員對通脹表示關(guān)注并持反對意見(jiàn)，但是美聯(lián)儲主席鮑威爾及其支持者“傾向于降息”，結合近期經(jīng)濟數據的疲軟，“鮑威爾能夠說(shuō)服其他委員會(huì )成員”。
在期貨市場(chǎng)中的鴿派情緒在現貨國債市場(chǎng)同樣有所體現。摩根大通的客戶(hù)調查顯示，凈多頭頭寸已經(jīng)升至近15年來(lái)的最高水平。
周二，10年期美國國債收益率一個(gè)月來(lái)首次降至4%以下——此舉發(fā)生在白宮國家經(jīng)濟委員會(huì )主任凱文·哈塞特被認為是下任美聯(lián)儲主席的熱門(mén)候選人，進(jìn)一步增強了市場(chǎng)對未來(lái)一年降息的預期。
利率市場(chǎng)的一致預期
美聯(lián)儲通常在會(huì )議前引導華爾街預期最終決策，以避免突發(fā)情況，這種做法相對常見(jiàn)。在過(guò)去兩年多內（涵蓋20次美聯(lián)儲會(huì )議），僅有三次在政策決策臨近時(shí)交易員未能完全消化預期結果。
自上周四以來(lái)，1月聯(lián)邦基金期貨新增頭寸近27.5萬(wàn)份合約。這相當于每個(gè)基點(diǎn)的風(fēng)險約為1150萬(wàn)美元，占截至周二收盤(pán)時(shí)該期限合約總未平倉合約的37%。合約價(jià)格從上周四的96.18上升至周一的96.35，顯示出新增多頭頭寸的持續流入。
“市場(chǎng)普遍認為，威廉姆斯的言論可以解讀為鮑威爾在傳遞信號，”加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)美國利率策略總部主管布萊克·格溫表示，“本周的經(jīng)濟數據也證明了這一趨勢?！?/p>
盡管華爾街的多數策略師預測12月將降息，但并非所有人都如交易員般確信。摩根士丹利策略師上周取消了對美聯(lián)儲降息的預期，摩根大通則更傾向于美聯(lián)儲下月維持利率不變，“不過(guò)12月的決策依然相當接近”。
“我們依然認為美聯(lián)儲將在12月降息，但后續前景更加不確定，”太平洋投資管理公司的經(jīng)濟學(xué)家蒂芙尼·懷丁表示，“總體看來(lái)，今年美國經(jīng)濟增長(cháng)表現相對強勁，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有下行風(fēng)險，且通脹維持在約3%，遠高于目標水平?！?/p>
以下是最新利率市場(chǎng)持倉指標匯總：
摩根大通調查顯示
截至11月24日當周，投資者的直接多頭頭寸上升4個(gè)百分點(diǎn)，達4月以來(lái)的最高水平，推動(dòng)凈多頭頭寸升至2010年10月以來(lái)的峰值；空頭頭寸當周下降1個(gè)百分點(diǎn)。
擔保隔夜融資利率(SOFR)期權新增風(fēng)險
在到期至2026年6月的SOFR期權中，96.25行使價(jià)的未平倉合約量暴增，這主要受益于過(guò)去一周2025年12月看漲期權頭寸的大幅增加。該行使價(jià)被用于多種交易策略，以對沖美聯(lián)儲12月會(huì )議降息25個(gè)基點(diǎn)的風(fēng)險，包括SFRZ5（2025年12月合約）96.125/96.25看漲期權價(jià)差、96.25/96.3125看漲期權價(jià)差，以及96.1875/96.25/96.3125/96.375看漲期權策略。其中，96.1875/96.25看漲期權價(jià)差是過(guò)去一周最受歡迎的交易策略之一。
在到期至2026年6月的所有SOFR期權中，96.25行使價(jià)的未平倉合約量仍是最高的，這表明2025年12月期權中涉及該行使價(jià)的上行需求保持旺盛。此外，2025年12月的96.50和96.375行使價(jià)的看漲期權也有大量未平倉合約；而在看跌期權方面，2025年12月的96.25和96.1875行使價(jià)的未平倉合約量顯著(zhù)增多。
美國國債期權溢價(jià)
過(guò)去一周，用于國債風(fēng)險對沖的期權溢價(jià)在整個(gè)期貨期限結構中維持在中性水平。短期和中期合約的期權溢價(jià)稍微偏向看漲期權，表明交易員為對沖國債短期和中期合約上漲的風(fēng)險所支付的成本高于對沖下跌的風(fēng)險。12月國債期權已于11月21日到期。