根據XM外匯官網(wǎng)APP的高盛消息，高盛近期與?？坪娇?HEI.US)的看好高管進(jìn)行了一次投資者會(huì )議。高盛認為，?？坪娇誗后航空航天售后市場(chǎng)的市多素有升股增長(cháng)、市場(chǎng)份額提升、重驅漲幅利潤率改善及并購活動(dòng)等將推動(dòng)該公司的動(dòng)因股價(jià)。高盛維持對?？坪娇盏耐啤百I(mǎi)入”評級，設定了12個(gè)月內目標價(jià)為382美元，價(jià)潛近較周四收盤(pán)價(jià)321.74美元有約19%的高盛上漲空間。

?？坪娇帐强春靡患覍?zhuān)注于為商用飛機和國防產(chǎn)品提供替代部件的航空航天及國防供應商。在商業(yè)航空領(lǐng)域，?？坪娇誗后其是市多素有升股最大的獨立飛機替換部件生產(chǎn)商，而在國防市場(chǎng)則專(zhuān)注于制造瞄準設備及仿真器件等小型組件。重驅漲幅該公司業(yè)務(wù)劃分為飛行支持組(FSG)和電子技術(shù)組(ETG)，動(dòng)因兩者均為航空航天和國防部門(mén)服務(wù)。望推

高盛的報告指出，會(huì )議的核心討論圍繞資本部署、航空航天售后市場(chǎng)增長(cháng)、PMA（替代零件制造批準件）、Wencor的整合及各業(yè)務(wù)部門(mén)的利潤率情況。以下為主要要點(diǎn)。

1. **資本部署

?？坪娇毡硎灸壳安①彊C會(huì )非?；钴S，許多企業(yè)因疫情后航空航天與國防行業(yè)的盈利和估值恢復而進(jìn)入市場(chǎng)。公司正在評估飛行支持組(FSG)和電子技術(shù)組(ETG)的眾多并購機會(huì )，核心仍為商用航空和國防業(yè)務(wù)。目前，其凈債務(wù)與息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(EBITDA)的比率約為2.0倍，給公司提供了充足的并購能力。

2. **航空航天售后市場(chǎng)

?？坪娇瘴从^(guān)察到商用售后市場(chǎng)活動(dòng)放緩，主要原因是機隊老化與新飛機供應不足，飛行需求依舊強勁。許多航空公司正在進(jìn)行中齡飛機的改裝與現代化，以延長(cháng)退役時(shí)間。長(cháng)期來(lái)看，售后市場(chǎng)增長(cháng)將逐步恢復至GDP/ASK的約2倍，而非當前約14-15%的水平。雖然美國某些地區的需求有所減弱，但?？坪娇盏臉I(yè)務(wù)表現強勁，幾乎未受影響。

3. **PMA(替代零件制造批準件)

?？坪娇障蛏逃煤娇蘸蛧揽蛻?hù)銷(xiāo)售PMA零件，其定價(jià)策略設定為OEM零件的70%。隨著(zhù)OEM提高原件價(jià)格，?？坪娇盏恼劭鄯瓤赡軙?huì )擴大。當前，商用航空領(lǐng)域的PMA業(yè)務(wù)已較為成熟，而國防領(lǐng)域的PMA機會(huì )仍處于早期階段，不會(huì )對2025年業(yè)績(jì)產(chǎn)生顯著(zhù)影響。

4. **Wencor整合

?？坪娇照诶^續從Wencor的收購中獲得協(xié)同效應。盡管計劃是將Wencor更全面地整合，但實(shí)際上，保持其相對獨立的運營(yíng)能夠推動(dòng)交叉銷(xiāo)售及維修、改裝與運營(yíng)的協(xié)同效應。Wencor的獨立性也為未來(lái)的并購創(chuàng )造了更廣闊的視野，同時(shí)推動(dòng)了FSG的利潤率提升。

5. **各部門(mén)利潤率情況

?？坪娇罩厣?，FSG的EBIT利潤率預計在中期達到約24%，并有進(jìn)一步上行潛力。近期利潤率超出預期主要因國防業(yè)務(wù)量增加及PMA友好的維修運營(yíng)。約有15-20%的FSG收入來(lái)自國防領(lǐng)域，涉及導彈防御結構件及無(wú)人機系統的生產(chǎn)。在ETG方面，盡管利潤率仍低于大流行前水平，但公司認為ETG的利潤率 future expansion的機會(huì )依舊存在。