在9月11日的美國新聞發(fā)布中，美國勞工部公布了2025年8月消費者物價(jià)指數（CPI）和截至9月6日的經(jīng)濟初請失業(yè)金人數，造成市場(chǎng)強烈反應。數據失業(yè)市場(chǎng)8月CPI同比增長(cháng)2.9%，沖突符合預期，通脹并為今年以來(lái)最高；環(huán)比上漲0.4%，難降超出預期的不降0.3%。核心CPI保持在3.1%，應何應對環(huán)比增長(cháng)0.3%，美國均符號市場(chǎng)預期。經(jīng)濟初請失業(yè)金人數驟增至26.3萬(wàn)人，數據失業(yè)市場(chǎng)遠超預期的沖突23.5萬(wàn)人，是通脹2021年10月來(lái)最高水平，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)顯著(zhù)疲軟。難降

這組數據揭示了持續的不降通脹壓力，而勞動(dòng)力市場(chǎng)的惡化進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對滯脹的憂(yōu)慮。本文將分析市場(chǎng)的即時(shí)反應、資產(chǎn)價(jià)格表現、美聯(lián)儲降息預期及未來(lái)趨勢，并結合市場(chǎng)參與者的觀(guān)點(diǎn)。

市場(chǎng)即時(shí)反應：避險情緒升溫，資產(chǎn)價(jià)格分化

數據公布后，市場(chǎng)迅速反應，調整對通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的雙重信號。美股市場(chǎng)表現謹慎，

道瓊斯和納斯達克分別下跌0.3%和0.2%，反映投資者對滯脹擔憂(yōu)情緒升溫。

美元指數（DXY）從97.93迅速回落至97.73，跌幅約0.2%，顯示對美聯(lián)儲寬松政策的預期增加。美債市場(chǎng)方面，10年期國債收益率日內下跌1.26%，最新報3.998%，首次自4月以來(lái)跌破4%；收益率曲線(xiàn)的陡峭化（兩年期與十年期利差擴大至51.3個(gè)基點(diǎn)）表明市場(chǎng)對長(cháng)期經(jīng)濟前景的看法依然分歧。

貴金屬市場(chǎng)的反應尤其劇烈。

數據公布后，黃金價(jià)格一度上漲約20美元，觸及3634.15美元/盎司，但隨后回落至3630.13美元，日內跌幅為0.28%；主力合約報3667.20美元/盎司，日內跌0.40%。白銀價(jià)位突破1390.00美元/盎司，最新報1390.20美元/盎司，漲幅0.34%，反映貴金屬市場(chǎng)對通脹與經(jīng)濟不確定性的敏感性。在外匯市場(chǎng)中，歐元兌美元跌破1.17，報價(jià)為1.1690，美元兌日元突破148.00，報價(jià)148.09，日內漲0.44%。

市場(chǎng)對于8月CPI的預期曾受特朗普關(guān)稅言論影響，很多投資者原本認為CPI可能超預期上行，部分機構甚至預期核心CPI突破3.2%。然而，實(shí)際數據顯示核心CPI穩定在3.1%，而初請失業(yè)金數據大幅超出預期，打破了市場(chǎng)對勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性的樂(lè )觀(guān)預期，導致風(fēng)險偏好降溫，避險資產(chǎn)短暫走強。

美聯(lián)儲降息預期：市場(chǎng)對滯脹風(fēng)險的糾結

8月CPI數據的高企表明通脹壓力依然頑固，尤其核心CPI維持在3.1%顯示潛在通脹的粘性。住房成本上漲0.4%是CPI環(huán)比上升的主要驅動(dòng)力，食品和能源CPI表現也有所回升。失業(yè)金人數激增至26.3萬(wàn)人，加上非農就業(yè)數據的調整，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱。

市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息預期的調整成焦點(diǎn)。根據CME FedWatch工具，數據顯示公布后9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從65%降至60%。相比之下，在數據公布前，市場(chǎng)對降息的預期高達70%。一些分析師認為“8月CPI符合預期，但核心通脹和初請數據的惡化表明滯脹風(fēng)險上升，美聯(lián)儲可能推遲到四季度降息?！鄙?hù)情緒則略顯悲觀(guān)，部分交易者表示經(jīng)濟減速跡象明顯，美聯(lián)儲可能被迫降息，但通脹壓力讓他們感到為難。

市場(chǎng)情緒變化：從通脹擔憂(yōu)到滯脹恐慌

數據分析顯示，通脹壓力集中在住房和服務(wù)領(lǐng)域，而勞動(dòng)力市場(chǎng)的惡化使得市場(chǎng)對經(jīng)濟放緩的擔憂(yōu)加劇。盡管核心服務(wù)CPI穩定在3.9%，但航空和二手車(chē)價(jià)格環(huán)比上漲顯示需求韌性。醫療和娛樂(lè )等消費品價(jià)格的下跌則對消費需求構成壓力。特朗普的關(guān)稅政策影響開(kāi)始顯現，分析師指出企業(yè)低價(jià)庫存的消耗使得輸入性通脹可能推高核心商品的價(jià)格。

與歷史數據相比，2024年四季度因通脹預期和勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性的原因，市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲將暫停降息或增息。然而，目前數據顯示盡管通脹未失控，勞動(dòng)力市場(chǎng)已顯著(zhù)惡化，市場(chǎng)情緒正向“滯脹交易”轉向。散戶(hù)觀(guān)點(diǎn)反映這一轉變，交易者評論表示短期內股市承壓，而長(cháng)期經(jīng)濟放緩風(fēng)險更大。

資產(chǎn)價(jià)格表現：多空博弈加劇

股市的表現反映滯脹憂(yōu)慮對風(fēng)險資產(chǎn)的打壓，科技股與消費品板塊跌幅較大，分別下跌0.5%和0.4%。黃金和鉑金反彈表明避險情緒升溫，但回落彰顯市場(chǎng)對硬著(zhù)陸風(fēng)險的關(guān)注。外匯市場(chǎng)內，澳元/美元及美元/加元在期權到期區間波動(dòng)加劇，美元兌日元也突破148.00關(guān)口，反映市場(chǎng)對日元避險需求的平緩。

美債收益率的回落傳遞出市場(chǎng)情緒的重要信號。10年期美債收益率顯著(zhù)下滑，反映對短期通脹預期的調整；不過(guò)，收益率曲線(xiàn)的陡峭化暗示投資者對長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)依舊有信心，短期內仍需對通脹壓力保持警惕。

未來(lái)趨勢展望：通脹與經(jīng)濟放緩的雙重挑戰

展望未來(lái)，市場(chǎng)需關(guān)注通脹與勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)展的后續影響。短期內，由于高通脹和疲弱的勞動(dòng)力市場(chǎng)，美聯(lián)儲在9月會(huì )議上可能保持利率不變，但四季度降息的概率依然存在，預期可能為25個(gè)基點(diǎn)。中期來(lái)看，特朗普的關(guān)稅政策影響可能在未來(lái)幾個(gè)月逐漸釋放，核心商品CPI可能因輸入性通脹而反彈，整體物價(jià)水平上升。能源價(jià)格可能因全球需求放緩而繼續低迷，但基數效應減弱可能限制通脹下行空間。

在資產(chǎn)配置方面，短期內風(fēng)險資產(chǎn)可能繼續震蕩，黃金與美債作為避險資產(chǎn)的吸引力上升，但需提防通脹反彈可能推升收益率壓力。

對于歐元/美元和美元/日元，因降息預期升溫短期內可能面臨更大的波動(dòng)。機構的觀(guān)點(diǎn)建議：“投資者應關(guān)注核心CPI和非農就業(yè)數據，短期可增持黃金和防御資產(chǎn)，但中期需警惕通脹反彈對美債和美元的沖擊?！鄙?hù)則更加關(guān)注交易機會(huì )，交易者表示：“黃金短期可做多，美元/日元可能回調，需關(guān)注美債收益率的次波動(dòng)?！?/p>

綜上所述，8月CPI和初請失業(yè)金數據的發(fā)布加劇了市場(chǎng)對滯脹的擔憂(yōu)，通脹壓力與勞動(dòng)力市場(chǎng)的惡化形成了雙重挑戰，美聯(lián)儲的政策方向將繼續在通脹與增長(cháng)矛盾中保持謹慎。市場(chǎng)情緒也將在短期避險與長(cháng)期擔憂(yōu)之間搖擺，投資者需密切關(guān)注后續數據與地緣政治動(dòng)態(tài)，以應對市場(chǎng)不確定性。