根據官網(wǎng)APP的美股美債消息，標普500指數在11月已下跌約3.7%，持續并且可能面臨更大考驗。下跌美債結算正導致市場(chǎng)流動(dòng)性不斷收緊，結算預計在未來(lái)五個(gè)交易日內將有1500億美元因美債結算被抽走，引發(fā)億美元流這將進(jìn)一步加劇標普500指數的動(dòng)性下行壓力。

美股的危機近期下滑與美債結算日密切相關(guān)。從10月30日起的美股美債9個(gè)結算日中，標普500指數在其中有7天出現了下跌。持續自7月提高債務(wù)上限以來(lái)，下跌美國財政部通過(guò)消耗逆回購工具的結算資金應對債務(wù)需求。盡管10月末至11月初的引發(fā)億美元流逆回購余額仍存在，但顯然不足以應對美債結算引發(fā)的動(dòng)性資金流動(dòng)。

受影響最大的危機將是股市和比特幣等風(fēng)險資產(chǎn)。在逆回購機制失效的美股美債情況下，結算資金直接從準備金賬戶(hù)提取，導致準備金規模下降。由于準備金減少以及財政部一般賬戶(hù)（TGA）資金回流，市場(chǎng)中支撐風(fēng)險資產(chǎn)的流動(dòng)性持續被抽走。

流動(dòng)性已減少2萬(wàn)億美元

近年來(lái)，美國財政部發(fā)行的國庫券超出了2萬(wàn)億美元，導致逆回購工具規模顯著(zhù)下降。逆回購機制枯竭的同時(shí)，美聯(lián)儲持有的準備金余額也在減少，自7月債務(wù)上限問(wèn)題解決以來(lái)，財政部一般賬戶(hù)規模已突破9000億美元，而逆回購工具余額接近于零，準備金也驟降至3萬(wàn)億美元以下。

由于逆回購已經(jīng)無(wú)法支撐美債結算，資金的流出正明顯表現出來(lái)。從10月30日起，標普500指數在美債結算的9個(gè)交易日中，有7天出現了下跌，平均跌幅為1.18%。即便在兩個(gè)未下跌的結算日，漲幅也相對有限——10月31日上漲27點(diǎn)，11月12日僅上漲6點(diǎn)。雖然下跌與美債結算日的關(guān)聯(lián)可能只是巧合，但在逆回購工具失效的情況下，兩者的關(guān)聯(lián)值得關(guān)注。

未來(lái)流動(dòng)性將受到影響

感恩節假期臨近，市場(chǎng)流動(dòng)性可能變得更加稀缺，因為本周四休市，周五僅交易半日。但財政部計劃于11月25日結算140億美元國庫券，11月28日結算470億美元附息國債及50億美元國庫券，12月1日還將有近840億美元附息國債等待結算。

因此，未來(lái)五個(gè)交易日內，預計將有近1500億美元美債完成結算，這將導致市場(chǎng)短時(shí)間內抽離大量現金，且正值月末季節性流動(dòng)性緊張的階段。

有趣的是，比特幣的表現似乎與美聯(lián)儲準備金余額的下降保持一致，反映出財政部一般賬戶(hù)資金洼地的連鎖反應?？紤]到美股往往跟隨比特幣的走勢，比特幣現階段已成為重要的流動(dòng)性指示器。

如果美債結算日真的影響了近期市場(chǎng)的動(dòng)蕩，那么投資者所見(jiàn)的波動(dòng)并非僅僅由AI交易或其他技術(shù)因素引起，而是一次真正的去杠桿化過(guò)程。當前流動(dòng)性不足以支持風(fēng)險資產(chǎn)現有估值，意味著(zhù)市場(chǎng)調整才剛剛開(kāi)始。

當然，標普500在美債結算的9個(gè)交易日中7次下跌的樣本相對較小，可能帶有偶然性。但如果標普500在本周再次表現不佳，投資者也不必感到意外。除非準備金規?；厣?，否則市場(chǎng)動(dòng)蕩的局面可能會(huì )持續?？紤]到美聯(lián)儲下次會(huì )議要到12月中旬，未來(lái)幾周的市場(chǎng)前景充滿(mǎn)挑戰。