自2025年6月底以來(lái)，反內卷光伏行業(yè)“反內卷”的產(chǎn)業(yè)政策信號頻繁釋放，推動(dòng)了港A股光伏板塊的鏈觸持續反彈。近期有消息稱(chēng)國家相關(guān)部門(mén)將發(fā)布“關(guān)于加強光伏產(chǎn)能調控的底反彈驅動(dòng)光通知”，進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)的伏板投資熱情。

根據XM外匯官網(wǎng)APP的塊估信息，預計10月14日，值加主管部門(mén)將發(fā)布加強光伏產(chǎn)能調控的反內卷通知，推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)從“野蠻生長(cháng)”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉變。產(chǎn)業(yè)這一消息引發(fā)了A股光伏產(chǎn)業(yè)鏈的鏈觸廣泛漲停潮，盡管港股的底反彈驅動(dòng)光相關(guān)企業(yè)表現相對平淡，隨后幾日板塊略作調整。伏板

光伏板塊在經(jīng)歷四年的塊估大幅回調后，A股、值加港股和美股的反內卷投資標的估值普遍縮水超過(guò)70%。盡管2025年繼續下探，但自6月份以來(lái)，政策的轉變帶來(lái)了反彈的希望。隨著(zhù)“反內卷”政策的出臺，產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格也獲得了一定的支撐，三大市場(chǎng)的光伏標的普遍出現連月反彈。

2025年的“反內卷”政策明顯升級，旨在應對結構性矛盾，降低低價(jià)競爭，為光伏產(chǎn)業(yè)帶來(lái)估值支撐。預期政策的實(shí)施將進(jìn)一步顯現出周期性的投資機會(huì )。

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐漸止跌回升，“反內卷”政策見(jiàn)成效。

自2020年雙碳政策推出后，光伏行業(yè)經(jīng)歷了快速擴張階段，但產(chǎn)能仍顯嚴重過(guò)剩。例如，多晶硅的總產(chǎn)能達376萬(wàn)噸，價(jià)格在2022年最高曾超過(guò)每噸30萬(wàn)元，到2024年已跌至成本線(xiàn)以下，最低降至每噸3萬(wàn)元。

針對光伏行業(yè)的結構性矛盾，中央政策制定機構多次發(fā)聲，強調防止“內卷式”競爭。2025年各部委共同明確要打擊低于成本價(jià)銷(xiāo)售，并推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。

最近的政策還包括，9月工信部發(fā)布的《電子信息制造業(yè)2025-2026年穩增長(cháng)行動(dòng)方案》，強調實(shí)現光伏等領(lǐng)域的高質(zhì)量發(fā)展。此外，新發(fā)布的國家標準要求不符合3級標準的企業(yè)限期整改，未改者將被關(guān)停。

在政策干預下，光伏行業(yè)供需關(guān)系不斷改善，9月多晶硅、硅片、電池和光伏組件的價(jià)格普遍上漲。6月至今，多晶硅的期貨價(jià)格上漲超過(guò)50%，雖然多晶硅的去產(chǎn)能任務(wù)仍然艱巨，開(kāi)工率依然偏低。

在需求方面，光伏裝機量保持高增速，2024年中國光伏發(fā)電裝機容量計劃達到886.6GW，復合增速約為36.82%。雙碳政策仍是光伏下游擴張的重要驅動(dòng)力，未來(lái)預計將繼續保持中高雙位數增長(cháng)，同時(shí)，儲能系統的應用將進(jìn)一步釋放光伏裝機需求。

估值反彈，關(guān)注細分龍頭機會(huì )

在供需兩端的共同作用下，光伏行業(yè)有望維持高增長(cháng)，帶來(lái)新的投資機遇。行業(yè)內的主要參與者包括硅料、硅片、電池片及一體化組件制造商，其中以光伏電池技術(shù)為核心。頭部電池廠(chǎng)商通過(guò)技改可望擺脫同質(zhì)化競爭帶來(lái)的盈利困境。

然而，由于價(jià)格下跌及行業(yè)“內卷”影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節過(guò)去一年均出現虧損。以2025年為例，通威股份、晶澳科技及隆基綠能的凈虧損分別為49.55億元、25.8億元和25.7億元，而港股的新特能源凈虧損未滿(mǎn)3億元，表現較為優(yōu)越。

新特能源的虧損率較低，主要是因為其業(yè)務(wù)涵蓋下游需求，通過(guò)光伏電站建設及運營(yíng)帶來(lái)了一定的盈利，抵消了多晶硅業(yè)務(wù)的虧損。2025年上半年，該公司來(lái)自多晶硅、風(fēng)能光伏電站及運營(yíng)收入貢獻分別為13.68%、67.62%及18.9%。

新特能源緊跟政策趨勢，增大對光伏電站建設的投入，致力于實(shí)現多元化發(fā)展。截至2025年上半年，已確認的光伏及風(fēng)電建設項目裝機約1.35GW。

與此相對，隆基綠能和TCL中環(huán)的電站業(yè)務(wù)占比相對較低，分別為3.54%和0.76%，光伏產(chǎn)品占比高達93.5%及92%以上。

總體來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了長(cháng)達三年的產(chǎn)能過(guò)剩周期，但依然有廠(chǎng)商保持擴張，造成產(chǎn)能消化緩慢，價(jià)格持續探底。在行業(yè)的呼吁下，此次的產(chǎn)能調控政策將對供給側進(jìn)行嚴格控制，推動(dòng)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，有望促使板塊繼續反彈。

從投資角度看，隆基綠能及TCL中環(huán)等細分龍頭企業(yè)因業(yè)務(wù)集中，對產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格敏感，具有較大的估值彈性；而新特能源則因多元業(yè)務(wù)的驅動(dòng)，具備盈利韌性和較高的利潤率，成為穩健投資者的優(yōu)選。