查理·芒格曾說(shuō)，英國央行所有投資評估均始于風(fēng)險衡量，報告背后許多表面光鮮的揭示金融機構實(shí)際上只是偽裝的賭場(chǎng)。本文摘錄了今日英國央行金融政策委員會(huì )（FPC）發(fā)布的全球會(huì )議紀要，從專(zhuān)門(mén)負責監控及應對系統性金融風(fēng)險的熱潮國家風(fēng)險專(zhuān)員的視角出發(fā)，分析全球經(jīng)濟的債務(wù)機會(huì )與風(fēng)險。

會(huì )議紀要指出，危機全球風(fēng)險環(huán)境嚴峻，英國央行但英國金融體系保持韌性，報告背后可以有效支持實(shí)體經(jīng)濟。揭示

委員會(huì )決定將銀行一級資本要求從14%下調至13%，全球逆周期資本緩沖維持在2%，熱潮同時(shí)將科創(chuàng )貸款風(fēng)險權重從100%降至75%。債務(wù)這既實(shí)現了定向寬松，危機又盡量不影響市場(chǎng)的英國央行通脹預期。

一級資本基準與逆周期資本緩沖率的意義

銀行的一級資本由普通股和留存收益組成，是抵御風(fēng)險的核心“安全墊”。此次下調意味著(zhù)英國銀行的資本緩沖已高于監管要求，預計2022-2025年將向股東返還900億英鎊。此舉將釋放約500億英鎊的信貸空間，主要用于支持企業(yè)投資與家庭信貸。

一級資本要求的降低不是簡(jiǎn)單的監管放松，而是風(fēng)險計量技術(shù)升級下的“精準松綁”。通過(guò)倫敦金融城的信貸網(wǎng)絡(luò )，釋放的信貸資源將支持科創(chuàng )與綠色領(lǐng)域的發(fā)展。

逆周期資本緩沖率是銀行的動(dòng)態(tài)儲備資本，必須以“核心一級資本”計提，確保能夠有效抵御風(fēng)險。維持在2%的水平顯得較為保守，但實(shí)則構建了“風(fēng)險安全墊”，確保英國金融系統的韌性。

AI領(lǐng)域資產(chǎn)估值泡沫加劇，信貸關(guān)聯(lián)與企業(yè)依賴(lài)性提高金融穩定風(fēng)險

英國將科創(chuàng )貸款風(fēng)險權重降低至75%，此項措施在支持科技公司發(fā)展的同時(shí)，避免對創(chuàng )新造成一刀切的抑制。紀要指出，高風(fēng)險資產(chǎn)，尤其是人工智能相關(guān)科技公司的估值泡沫依然嚴重。

隨著(zhù)這些企業(yè)大規?；A設施投資的加速，債務(wù)融資在相關(guān)行業(yè)中的角色日益增強。AI企業(yè)和信貸市場(chǎng)之間的聯(lián)系正在加深，同時(shí)它們之間的相互依賴(lài)性也在提高。這意味著(zhù)，一旦資產(chǎn)價(jià)格下滑，相關(guān)貸款業(yè)務(wù)將面臨損失，并增加金融體系的穩定風(fēng)險。

雖然全球寬松、美聯(lián)儲降息的背景下，AI等科技敘事的泡沫不一定會(huì )迅速破滅，但寬松并不一定會(huì )導致估值抬升，或許只是價(jià)格的暫時(shí)波動(dòng)。

因此，投資者應動(dòng)態(tài)調整持倉，避免追高沒(méi)有盈利支撐的AI標的。相對較弱的降息預期可能會(huì )進(jìn)一步影響科技資產(chǎn)。

美國企業(yè)違約揭示高風(fēng)險信貸市場(chǎng)的問(wèn)題，需警惕杠桿及評級依賴(lài)

最近發(fā)生的兩起顯著(zhù)的企業(yè)違約事件，引發(fā)了對高風(fēng)險信貸市場(chǎng)潛在缺陷的關(guān)注，這些缺陷早已被金融穩定委員會(huì )指出。

這些問(wèn)題包括高杠桿、寬松的承銷(xiāo)標準、信息透明度不足及對評級機構的過(guò)度依賴(lài)等。雖然這些違約事件的具體影響有限，但廣泛的金融市場(chǎng)參與者受到波及。

高盛曾提出“蟑螂理論”，即當金融主體出現信用違約時(shí)，市場(chǎng)的其他隱患可能已相當嚴重。近期某些企業(yè)債務(wù)違約引發(fā)的整體債市暴跌亦為此例。

投資者需理性分析，不應過(guò)度恐慌。危機往往伴隨機遇，持有垃圾債到期后或許會(huì )迎來(lái)意外收獲。

發(fā)達經(jīng)濟體公共債務(wù)持續上升，主權債務(wù)市場(chǎng)的脆弱性可能削弱應對能力

多國發(fā)達經(jīng)濟體的公共債務(wù)占GDP比重持續上升，這一趨勢可能與人口結構變化及地緣政治風(fēng)險相關(guān)，限制了經(jīng)濟體應對未來(lái)風(fēng)險的能力。

若全球經(jīng)濟或財政形勢惡化，金融體系中的脆弱性，尤其是主權債務(wù)市場(chǎng)中的高杠桿，可能加劇不良后果。

隨著(zhù)全球債務(wù)占GDP比重持續攀升，財政健康的資源國貨幣債券將顯得更具吸引力，黃金價(jià)格大漲部分歸因于全球債務(wù)危機。

根據IMF的數據，目前債務(wù)占GDP比重排名前列的國家包括：日本248.7%，蘇丹237.1%，新加坡175.8%，希臘152.9%，意大利138.7%，美國124.1%，法國115.3%，英國約93.3%，中國約76.7%，德國約58.4%。

債務(wù)占比過(guò)高風(fēng)險全球購買(mǎi)力，但對于債務(wù)控制較好的國家（如中國），則可能形成長(cháng)期推高幣值的機會(huì )。