官網(wǎng)APP獲悉，天風(fēng)推行天風(fēng)證券發(fā)布研報指出，證券控制新增產(chǎn)量是反內行業(yè)中長(cháng)期改善的關(guān)鍵，而去庫存則側重于解決當前矛盾。卷助預計隨著(zhù)投產(chǎn)周期的業(yè)拐業(yè)結束，行業(yè)改善將從局部逐步擴展至全面。點(diǎn)石到2026年，化行多數石化產(chǎn)品的望實(shí)投產(chǎn)增速將顯著(zhù)放緩，產(chǎn)能利用率較高的現全細分領(lǐng)域將率先迎來(lái)改善。同時(shí)，面復中美兩國預計將于2026年共同開(kāi)啟紡織服裝庫存補充周期，天風(fēng)推行提升PX需求，證券從而拉大供需矛盾，反內為煉化行業(yè)帶來(lái)顯著(zhù)的卷助盈利彈性。

天風(fēng)證券的業(yè)拐業(yè)主要觀(guān)點(diǎn)如下：

控增量與去存量，反內卷促進(jìn)行業(yè)轉機

控增量是推動(dòng)行業(yè)中長(cháng)期改善的核心要素?！妒ば袠I(yè)穩增長(cháng)工作方案》強調科學(xué)調控重大項目的建設，嚴控新增煉油產(chǎn)能，并合理設定乙烯和對二甲苯的新增產(chǎn)能規模及投放節奏。去存量則更加關(guān)注如何解決當下的矛盾，政策層面重視安全、環(huán)保與能效，行業(yè)內部協(xié)同也顯現出積極效果，多個(gè)細分領(lǐng)域如PTA、己內酰胺和滌綸長(cháng)絲等都出現了積極的進(jìn)展。

投產(chǎn)周期結束，行業(yè)改善有望由點(diǎn)及面

當前石化行業(yè)并未出現大規模過(guò)剩，中高開(kāi)工率及低價(jià)格和利潤是本輪的特征。根據預測，2019-2025年，多個(gè)石化產(chǎn)品的平均產(chǎn)能增速將超過(guò)10%/年，但從產(chǎn)能利用率來(lái)看，芳烴、滌綸長(cháng)絲、甲醇、醋酸、短纖及MEG的負荷均處于高位。盡管PTA和乙烯負荷略有下降，但仍在正常區間內，丙烯則面臨更大的過(guò)剩壓力。當前行業(yè)通過(guò)化學(xué)品與終端產(chǎn)品的出口、進(jìn)口替代及內需復蘇來(lái)消化新增產(chǎn)能。

展望未來(lái)，行業(yè)有望逐步實(shí)現全面復蘇：預計到2026年，大多數石化產(chǎn)品的投產(chǎn)增速將降低。在這種情況下，產(chǎn)能利用率較高的行業(yè)如PX、滌綸長(cháng)絲、甲醇、醋酸和MEG等將首先迎來(lái)改善；而烯烴雖仍有增速，但改善程度可能滯后。進(jìn)入2027-2028年，行業(yè)新產(chǎn)能增速將進(jìn)一步放緩，高準入壁壘將進(jìn)一步鞏固行業(yè)護城河，促使行業(yè)從局部復蘇轉向全面改善。

2026年，PX產(chǎn)業(yè)鏈可能為煉化帶來(lái)盈利彈性

預計到2026年，PX新產(chǎn)能的投放將低于預期。近期因制裁及煉廠(chǎng)襲擊造成俄羅斯成品油出口下滑，再加上歐美煉能的持續退出，海外成品油價(jià)差再次走高，芳烴調油窗口有望重啟。此外，中美預計在2026年共同開(kāi)啟紡織服裝的庫存補充周期，將推動(dòng)PX需求，擴大供需矛盾，進(jìn)而為煉化行業(yè)帶來(lái)顯著(zhù)的彈性。

PTA與滌綸長(cháng)絲的反內卷進(jìn)展良好，行業(yè)未來(lái)的新產(chǎn)能增速將較低，近期停車(chē)檢修頻繁，整體行業(yè)有望持續改善。

風(fēng)險提示：

供給增加的風(fēng)險；原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險；關(guān)稅風(fēng)險；需求低于預期的風(fēng)險。