根據官網(wǎng)APP的中性利率消息，在本輪降息周期中，美聯(lián)美國聯(lián)邦儲備系統（美聯(lián)儲）已累計降息超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)，儲面策分主席鮑威爾與其他官員目前正在探討降息的臨困停止時(shí)機，然而，境降內部的息決意見(jiàn)分歧達到前所未有的程度。這種分歧體現在，歧顯美聯(lián)儲官員們對最終利率水平的中性利率預測分歧是自2012年（美聯(lián)儲開(kāi)始發(fā)布相關(guān)估計）以來(lái)最大，引發(fā)了有關(guān)下周是美聯(lián)否繼續降息以及后續政策的罕見(jiàn)爭論。
鮑威爾承認，儲面策分美聯(lián)儲內部在是臨困否應優(yōu)先考慮物價(jià)穩定還是充分就業(yè)方面存在“強烈分歧”。關(guān)鍵問(wèn)題在于經(jīng)濟是境降否需要更多刺激來(lái)支持就業(yè)市場(chǎng)，或因通脹高于目標及關(guān)稅可能推動(dòng)通脹而應減緩降息。息決
這引出一個(gè)較為抽象但至關(guān)重要的歧顯問(wèn)題：什么利率水平既不會(huì )刺激也不會(huì )抑制經(jīng)濟？該水平被稱(chēng)為“中性利率”（neutral rate），當前美聯(lián)儲正在努力確立這一水平。中性利率
中性利率的定義和不同看法
中性利率通常用r-star表示，也稱(chēng)為自然利率，無(wú)法直接觀(guān)測，只能通過(guò)推斷獲得。它通常受到長(cháng)期因素的影響，例如人口結構、技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)率及債務(wù)負擔等，影響儲蓄與投資模式。
這一概念自上世紀以來(lái)飽受爭議，盡管一些經(jīng)濟學(xué)家（如凱恩斯）對其有效性表示懷疑，現代央行仍廣泛認可其重要性。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，中性利率是“貨幣理論和實(shí)踐的核心”，并警告未能準確識別中性利率的變化可能引發(fā)重大經(jīng)濟影響。
在美聯(lián)儲9月公布的經(jīng)濟預測中，19位官員對中性利率的估算范圍為2.6%至3.9%，后一個(gè)數字大致接近當前利率水平。
利率路徑的分歧加深
桑坦德銀行首席經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬·斯坦利指出，中性利率的預測一直存在爭議，但目前的預測區間顯著(zhù)擴大。他提到，聯(lián)邦基金利率接近預測范圍的上限，意味著(zhù)中性利率的評估變得愈發(fā)重要，這可能會(huì )成為某些鷹派官員的約束，導致每次降息都更加艱難。
這一點(diǎn)在美聯(lián)儲官員的近期講話(huà)中得到了進(jìn)一步證實(shí)。費城聯(lián)儲主席保爾森表示，通脹與失業(yè)風(fēng)險加大，加之利率接近中性水平，讓她在即將召開(kāi)會(huì )議時(shí)更加謹慎。她指出：“貨幣政策必須謹慎。每次降息都讓政策從輕微抑制轉向提供支持的臨界點(diǎn)更近?！?/p>
未來(lái)展望多元
除了對現行中性利率水平的分歧，美聯(lián)儲內部在未來(lái)走向上也存在不同看法。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，人工智能的廣泛應用可能推動(dòng)中性利率上升。相反，美聯(lián)儲理事米蘭認為，關(guān)稅、移民限制及減稅政策將暫時(shí)壓低中性利率，因此需要放寬政策以促進(jìn)經(jīng)濟。
威廉姆斯對將短期變化納入中性利率預測表示懷疑，認為全球趨勢（如人口老齡化）正在將中性利率壓至歷史低位。疫情前，通脹低迷時(shí)，政策制定者對中性利率的認知基本一致。然而，此后通脹飆升、政策不確定性以及人工智能影響讓分析人士懷疑中性利率的估計分歧或將成為“新常態(tài)”。
此外，至2026年美聯(lián)儲將迎來(lái)領(lǐng)導層換屆，特朗普有可能任命一位支持降息的主席，新官員或會(huì )推動(dòng)更寬松政策，對中性利率的預估也可能更低。
“僅為工具”
中性利率在經(jīng)濟學(xué)中類(lèi)似“暗物質(zhì)”于天文學(xué)，無(wú)法直接觀(guān)測。一些政策制定者更偏向于通過(guò)其“作用”來(lái)進(jìn)行判斷。
圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩倫認為，較低的違約率表明金融狀況仍然支持經(jīng)濟發(fā)展?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克表示，較窄的信用利差顯示貨幣政策“至多略微限制”。
然而，從金融市場(chǎng)中獲取線(xiàn)索并非易事。部分美聯(lián)儲官員認為，10年期美國國債收益率保持在約4%顯示金融狀況未對經(jīng)濟造成影響，而其他人則認為，該收益率反映了對未來(lái)經(jīng)濟的預期以及對安全資產(chǎn)的全球強勁需求，表明中性利率的估算幫助有限。
鑒于前景的不確定性，下一次美聯(lián)儲的預測中，中性利率的分歧預計不會(huì )消失。與此同時(shí)，根據退休的費城聯(lián)儲主席哈克的說(shuō)法，實(shí)際的政策決策將更多依賴(lài)于“勞動(dòng)力數據和價(jià)格數據”。他指出，中性利率是“一個(gè)有用的工具，但只是工具而已，并不主導政策決策”。哈克稱(chēng)：“我從未見(jiàn)過(guò)像這樣，大家圍坐一圈，持續討論中性利率到底是多少的情形?！?/p>