白銀市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的年白危機，受到印度散戶(hù)的銀市印度影響投資熱潮、中國假期所引發(fā)的危機供應中斷以及倫敦金庫存量耗盡的影響。這場(chǎng)危機是散戶(hù)自1980年亨特兄弟操控事件以來(lái)最嚴重的。

最近，假期白銀價(jià)格曾觸及每盎司54美元的倫敦歷史高點(diǎn)，隨后暴跌6.7%，庫存顯示出市場(chǎng)面臨極大壓力。告罄印度最大的年白貴金屬精煉廠(chǎng)庫存耗盡，其交易主管Vipin Raina表示，銀市印度影響27年來(lái)無(wú)見(jiàn)如此混亂的危機市場(chǎng)局面。摩根大通等大型銀行暫停對印度的散戶(hù)白銀供應，預計最快到11月才會(huì )恢復。假期

這一危機背后，倫敦白銀市場(chǎng)的庫存結構性失衡是主要原因。

印度散戶(hù)的購買(mǎi)狂潮

在今年的排燈節前夕，投資銀行家“印度大V”Sarthak Ahuja在社交媒體上稱(chēng)白銀相較黃金價(jià)格偏低，鼓勵投資者買(mǎi)入，引發(fā)了廣泛關(guān)注。傳統上，印度人在排燈節購買(mǎi)黃金，但今年白銀的需求激增，前所未有。由此，白銀的溢價(jià)一度超過(guò)每盎司5美元，高于往常幾美分的差價(jià)，孟買(mǎi)市場(chǎng)內爆發(fā)競價(jià)，買(mǎi)家更關(guān)注供應而非價(jià)格，對此，基金公司也迫使暫停對白銀基金的申購。

分析師指出，FOMO（害怕錯過(guò)）效應在印度市場(chǎng)的作用顯著(zhù)。

倫敦市場(chǎng)流動(dòng)性危機，紐約庫存緊急調動(dòng)

與印度的需求激增相伴的是，中國的工廠(chǎng)因假期關(guān)閉，導致全球供應集中流向倫敦。然而，倫敦市場(chǎng)的可供流通庫存已降至不足1.5億盎司，交易量每日約為2.5億盎司。隔夜拆借利率一度飆升至年化200%，大型銀行退出報價(jià)，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差擴大至幾乎無(wú)法交易。

交易員反映，借入白銀的客戶(hù)對拆借成本提出質(zhì)疑，銀行無(wú)法延長(cháng)貸款時(shí)，客戶(hù)甚至感到憤怒。瑞士貴金屬精煉商Argor-Heraeus表示，倫敦市場(chǎng)幾乎沒(méi)有流動(dòng)性，已停止非合約的收購。

為了解決倫敦的供應危機，交易員們試圖將白銀運往紐約Comex。過(guò)去兩周，Comex庫存減少超過(guò)2000萬(wàn)盎司，為25年來(lái)最大降幅。然而，物流十分復雜，海關(guān)延誤可能顯著(zhù)增加展期成本。

白銀市場(chǎng)的長(cháng)期結構性失衡

這場(chǎng)危機并非偶然，而是長(cháng)年結構性失衡的集中爆發(fā)。根據白銀協(xié)會(huì )的數據，過(guò)去五年白銀需求持續超出礦產(chǎn)和回收供應，缺口累計達6.78億盎司，主要受到光伏行業(yè)繁榮的推動(dòng)。光伏需求在此期間至少增長(cháng)了一倍，而2021年初倫敦的總庫存約為11億盎司。

自今年初以來(lái)，市場(chǎng)壓力逐漸增加。對特朗普可能實(shí)施關(guān)稅的擔憂(yōu)促使交易員提前將逾2億盎司白銀運入紐約，以規避關(guān)稅影響。此外，全球ETF在今年前九個(gè)月吸納超過(guò)1億盎司白銀，這波投資需求也推動(dòng)黃金首次突破每盎司4000美元。

這兩大趨勢共同耗盡了倫敦的儲備，使支撐每日約2.5億盎司交易量的可用金屬降至危險水平。TD Securities的分析師Daniel Ghali早在一年多前便警告，倫敦市場(chǎng)面臨擠兌風(fēng)險。盡管在擠兌尖峰前幾天他認為將近尾聲并建議客戶(hù)做空，但他判斷峰值的時(shí)機稍顯提前。上周五，市場(chǎng)再次向其預測方向發(fā)展，白銀價(jià)格暴跌超過(guò)5%。

Ghali指出，隨著(zhù)白銀供應的持續增加（不僅來(lái)自紐約，還有遠至中國的供應），預計可能出現更大的價(jià)格壓力，物流挑戰遠比最初的預想復雜。我們并未預見(jiàn)在倫敦市場(chǎng)遭遇擠兌時(shí)，全球范圍內會(huì )出現如此規模的散戶(hù)購買(mǎi)狂潮。

本文轉載自“華爾街見(jiàn)聞”，作者：朱雪瑩；XM外匯官網(wǎng)編輯：馮秋怡。