華爾街警告，發(fā)展風(fēng)險隨著(zhù)大型科技公司啟動(dòng)前所未有的推動(dòng)發(fā)債潮，全球信用市場(chǎng)在未來(lái)幾年可能面臨“供給消化不良”的歷史浪潮風(fēng)險，這將對歐美債市施加壓力。最大債務(wù)若Alphabet(GOOG.US,科技GOOGL.US)、Meta(META.US)等公司的信用發(fā)債步伐延續到2026年，原本已創(chuàng )紀錄的市場(chǎng)年度發(fā)行量可能進(jìn)一步推高利差，引發(fā)市場(chǎng)對AI投資回報和資產(chǎn)泡沫的面臨擔憂(yōu)。

根據摩根士丹利的發(fā)展風(fēng)險預測，科技巨頭為擴建人工智能和數據中心基礎設施，推動(dòng)到2028年可能累計籌集多達1.5萬(wàn)億美元債務(wù)。歷史浪潮這意味著(zhù)債市整體利差可能上升，最大債務(wù)因為債券投資者在近期科技股波動(dòng)和AI投資加熱的科技背景下開(kāi)始質(zhì)疑風(fēng)險補償的充足性。

摩根大通策略師Matthew Bailey警示，信用大規模數據中心融資或導致美元和歐元市場(chǎng)出現“雙向供給過(guò)?！?。市場(chǎng)今年已有多筆巨額發(fā)行刷新紀錄：Alphabet在美國融資175億美元，歐洲發(fā)行65億歐元；Meta的發(fā)債規模更高達300億美元，創(chuàng )下訂單簿峰值1250億美元的歷史最高；甲骨文的180億美元發(fā)行同樣顯示出市場(chǎng)的持續需求。

然而，潛在的供給壓力引發(fā)了擔憂(yōu)。對沖基金Man Group指出，連比特幣礦企等高收益公司也加入了數據中心融資潮，但這些項目進(jìn)度激進(jìn)且高度依賴(lài)租賃合同，信用質(zhì)量存疑。研究團隊認為，若未來(lái)AI領(lǐng)域出現更多“低評級發(fā)行”，市場(chǎng)將難以承受。

摩根大通估算，Alphabet、Meta、亞馬遜(AMZN.US)、微軟(MSFT.US)和甲骨文的資本開(kāi)支到2026年將升至5700億美元，較2021年的1250億美元大幅上漲。瑞銀預計明年科技債供應將超過(guò)9000億美元。摩根士丹利警告，大型科技公司由于強勁資產(chǎn)負債表和對融資成本的不敏感，能夠提供更高的債務(wù)利差，這將迫使其他發(fā)行人重新定價(jià)，進(jìn)一步抬高債市整體成本。

TD證券預計，到2026年，美國投資級債券利差將擴大至100至110個(gè)基點(diǎn)，高于今年的75至85個(gè)基點(diǎn)，這部分是由于發(fā)債規模的激增。美國投資級企業(yè)發(fā)債明年有望達到2.1萬(wàn)億美元，創(chuàng )歷史新高。

盡管如此，投資需求依然強勁，尤其在歐洲。德國商業(yè)銀行策略主管Marco Stoeckle指出，歐洲投資者對高質(zhì)量美國科技債的配置仍偏低，因此大型科技公司的歐元債發(fā)行仍然具吸引力，只要其信用狀況穩健，需求將不會(huì )成問(wèn)題。

多個(gè)機構同時(shí)警告“盈利兌現風(fēng)險”。匯豐預計到2026年全球投資級發(fā)行量將繼續增長(cháng)，AI相關(guān)的資本開(kāi)支將成為債券市場(chǎng)最重要的結構性力量之一。然而，Brandywine Global投資經(jīng)理Tracy Chen表示，因生成式AI項目尚未帶來(lái)明顯收益（MIT報告顯示95%的企業(yè)對GenAI投資“零回報”），若未來(lái)宏觀(guān)環(huán)境惡化，科技公司將面臨更大的債務(wù)再融資壓力和到期高峰風(fēng)險。