XM外匯官網(wǎng)APP獲悉，國信股上國信證券發(fā)布的證券中債值框研究報告指出，由于美聯(lián)儲的基于架作間增加態(tài)度變得更加鴿派，這改善了海外的利率流動(dòng)性。此前在業(yè)績(jì)下修的用顯情況下，8、現年行空9月份港股出現了進(jìn)一步上漲，內港表明以中債利率為基礎的國信股上風(fēng)險溢價(jià)框架正在發(fā)揮作用，年內港股的證券中債值框上行空間因此得到擴大。該行上調2025年港股目標價(jià)至29000點(diǎn)?；诩茏鏖g增加

國信證券的利率主要觀(guān)點(diǎn)如下：

美國：9月議息會(huì )議象征著(zhù)新一輪貨幣寬松的開(kāi)啟。

在9月的用顯議息會(huì )議上，盡管美聯(lián)儲提高了2026年的現年行空經(jīng)濟增速預期并降低了失業(yè)率，仍然完成了降息。內港盡管聯(lián)儲委員的國信股上意見(jiàn)存在分歧，但大多數委員支持年內再降息兩次。這表明美聯(lián)儲已經(jīng)失去中立性，傳統的“通脹未見(jiàn)頂、聯(lián)儲不降息”的模式不再適用。

因此，該行認為應更積極地看待全球流動(dòng)性。當前美國經(jīng)濟處于數據有壓力但并不過(guò)差的階段，同時(shí)在A(yíng)I的推動(dòng)下企業(yè)盈利表現強勁，這將有利于美股繼續上漲，美元走弱，以及新興市場(chǎng)股票上漲。

A股：關(guān)于A(yíng)股風(fēng)險溢價(jià)模型的啟示。

該行基于上證指數的風(fēng)險溢價(jià)，預計2025年和2026年的上證指數分別將在4900點(diǎn)和5300點(diǎn)。這一預期顯著(zhù)高于基于歷史市盈率計算出的3650-4000點(diǎn)的水平。這種差異主要源于近年來(lái)國債利率的顯著(zhù)下行。

值得注意的是，7、8月份盡管業(yè)績(jì)下修，但指數上漲，表明A股市場(chǎng)情緒驅動(dòng)明顯。后續需關(guān)注成交量變化，健康的上漲路徑應為“放量上漲-縮量整理-再放量上漲”，可參見(jiàn)8月報告中的換手率討論。

港股：中資定價(jià)影響力增強。

9月港股表現強勁，恒生指數上漲7.1%，恒生科技指數上漲13.9%，恒生港股通上漲7.8%。重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)與恒生科技指數，它們大幅跑贏(yíng)其他指數。恒生汽車(chē)、港股通消費、恒生中國企業(yè)和恒生醫療保健均上漲5-10%。表現較差的主要是恒生消費、高股息和銀行等板塊。

由于美聯(lián)儲的鴿派態(tài)度改善了海外流動(dòng)性。該行注意到，8、9月份港股在業(yè)績(jì)調整背景下，出現不尋常的上漲，顯示風(fēng)險溢價(jià)框架的系統性作用，為港股年內的進(jìn)一步上漲提供空間。該行用加權風(fēng)險溢價(jià)模型上調2025年港股目標價(jià)至29000點(diǎn)。

板塊分析：

1、AI方向：AI是全球資本市場(chǎng)的主流，相關(guān)大型互聯(lián)網(wǎng)公司及國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)將受益；

2、創(chuàng )新藥：創(chuàng )新藥的業(yè)績(jì)仍在上修，持續持有值得關(guān)注，一旦新BD項目出現，板塊有更大空間；

3、原材料：反內卷的趨勢將貫穿下半年，眾多公司業(yè)績(jì)亮眼，預計三、四季度海外通脹將上升，這一板塊仍將受益；

4、非銀：保險和券商將在A(yíng)股上漲中受益，預計三季報表現不會(huì )差，經(jīng)過(guò)調整后是不錯的布局機會(huì )；

5、消費板塊：業(yè)績(jì)分化明顯，煙草、包裝水和紡織服裝值得關(guān)注。

風(fēng)險提示：

需關(guān)注地緣政治、不確定的美國關(guān)稅政策、海外降息力度的變化，以及部分行業(yè)競爭格局的不確定性。