XM外匯官網(wǎng)APP獲悉，中信證券增速中信證券發(fā)布的年上研報指出，2025年上半年金屬行業(yè)的半年板塊盈利增速進(jìn)一步上升，板塊表現依然強勁。金屬細分領(lǐng)域中，行業(yè)稀土、盈利鎢、持續鎳鈷錫銻及銅等材料的提升表現尤為突出。整體來(lái)看，前景金屬板塊的樂(lè )觀(guān)分紅及基金持倉均表現出上升趨勢。雖然估值水平已提升至2022年以來(lái)的中信證券增速高位，但仍有回升空間，年上特別是半年板塊鋁、鋰、金屬鎳鈷錫銻等品種顯示出明顯的行業(yè)低估值優(yōu)勢。展望未來(lái)，該行預期金價(jià)在降息開(kāi)始后將再創(chuàng )新高，銅價(jià)也有望因基本面強勁而繼續上漲。供應擾動(dòng)為電池金屬提供了底部機會(huì )，稀土和鎢的戰略?xún)r(jià)值依舊顯著(zhù)，鋁板塊的盈利與估值有望共振提升，并建議關(guān)注固態(tài)電池及AI服務(wù)器相關(guān)材料。
中信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：
行情回顧：金屬行情強勁上漲，稀土和鎢表現突出。
2025年初至今，中信有色金屬指數上漲52.5%，超越滬深300指數34.8個(gè)百分點(diǎn)；自二季度以來(lái)（截至8月29日），該指數上漲35.8%，跑贏(yíng)滬深300指數20.1個(gè)百分點(diǎn)，2025年初至今的金屬行業(yè)表現位列全行業(yè)第二。細分板塊中，稀土磁材、鎢及鎳鈷錫銻表現最好，漲幅分別達到123%、91%和67%，銅與黃金上漲53%和43%，而鋁和鋰的表現相對較弱，漲幅為31%及22%。
業(yè)績(jì)與估值分析：金屬行業(yè)盈利增速加速，鋁、鋰及鎳鈷錫銻板塊估值較低。
2025年上半年，有色金屬行業(yè)整體營(yíng)收同比增長(cháng)6.7%，歸母凈利潤同比增長(cháng)37.5%；2025年第二季度板塊整體營(yíng)收和歸母凈利潤同比分別增長(cháng)5.6%和18.9%，環(huán)比增長(cháng)16.3%和14.5%，增速顯著(zhù)高于2024年同期。細分表現方面，稀土及磁材、黃金和銅的歸母凈利潤同比增幅為624.1%、58.8%和40.2%，鋁的增速為1.5%，鋰則同比下降87.6%。在環(huán)比數據中，黃金、鎳鈷錫銻和鎢的環(huán)比增幅分別為49.1%、45.2%和43.8%，鉛鋅和鋁則相對弱勢，環(huán)比變化為-15.7%和6.1%。截至2025年8月29日，有色金屬板塊市盈率（TTM）達到21.2倍，市凈率為2.8倍，處于2022年以來(lái)的高位，但距離2021年高點(diǎn)仍有提升空間。細分中鋁、銅、鎳鈷錫銻的PE估值較低，2025年預測PE為11、15和18倍，鋰和鋁板塊的PB估值也低，分別為1.8和1.9倍。
持倉與分紅分析：基金持續增持工業(yè)金屬，行業(yè)中期分紅顯著(zhù)改善。
截至2025年二季度末，有色金屬行業(yè)基金持倉市值為1270億元，位于全市場(chǎng)30個(gè)行業(yè)的第9位；持倉市值占基金股票投資的比例為1.8%，與2024年底持平，整體處于較高水平。從子板塊來(lái)看，工業(yè)金屬、貴金屬和稀有金屬的持倉比例分別為2.3%、0.8%和0.9%，其中工業(yè)金屬和貴金屬持倉比例持續增加。個(gè)股方面，銅和黃金相關(guān)個(gè)股增倉明顯，鋁則出現減倉。2025年上半年，金屬行業(yè)整體分紅比例達到15.0%，同比上漲5.6個(gè)百分點(diǎn)，與全部A股平均分紅比例的差距由9.5個(gè)百分點(diǎn)縮減至5.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)金屬、貴金屬和稀有金屬的分紅比例分別達到16.9%、8.4%和9.8%。
金屬行業(yè)行情展望：強勢行情有望持續。
展望未來(lái)，我們看好金價(jià)在降息后可能沖高至4000美元/盎司，銅價(jià)亦可能因良好的基本面而突破10500美元/噸，同時(shí)板塊估值提升趨勢明顯。供應擾動(dòng)為電池金屬的底部機會(huì )提供了支撐。此外，稀土和鎢依然具有戰略?xún)r(jià)值，鋁板塊的盈利及估值將有望同步上升。我們預計涉及固態(tài)電池和AI服務(wù)器等主題的材料將保持高景氣，相關(guān)材料如固態(tài)電解質(zhì)和銅箔有望受益。
風(fēng)險因素：
包括金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險；國內經(jīng)濟復蘇不及預期風(fēng)險；海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險；美聯(lián)儲降息幅度不及預期風(fēng)險；上游供給增速超預期風(fēng)險；企業(yè)海外資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險；新增產(chǎn)能建設進(jìn)度不達預期風(fēng)險；行業(yè)政策超預期變化風(fēng)險；安全與環(huán)保形勢嚴峻程度超預期風(fēng)險。