根據國泰海通發(fā)布的國泰研報，消費景氣現象日益明顯，海通科技制造領(lǐng)域持續增長(cháng)。消費線(xiàn)索上周（11月17日至11月23日）中觀(guān)景氣表現各異，景氣重點(diǎn)關(guān)注如下：

1) 內需景氣線(xiàn)索增加，增多制造增長(cháng)旅游和長(cháng)途出行情況持續改善，科技反映出在地產(chǎn)及耐用品消費收縮的延續背景下，服務(wù)型和大眾消費正在復蘇。國泰

2) 新興科技行業(yè)保持高景氣，海通盡管由于短期A(yíng)I泡沫敘事，消費線(xiàn)索TMT硬件的景氣增長(cháng)勢頭略微放緩，后續AI應用商業(yè)模式的增多制造增長(cháng)成熟將更為關(guān)鍵。同時(shí)，科技新能源鋰電行業(yè)保持良好景氣，延續原材料價(jià)格持續攀升。國泰

3) 建筑行業(yè)需求偏弱，加上海外降息預期波動(dòng)，導致傳統周期性資源品價(jià)格普遍疲軟。但國際原油價(jià)格下跌及鐵礦增產(chǎn)則使油運和干散運輸景氣度有所提升。

下游消費方面：旅游業(yè)明顯回暖，而地產(chǎn)和耐用品依舊承壓。

1) 地產(chǎn)：30個(gè)大中城市的商品房成交面積同比下降25.8%，其中一線(xiàn)、二線(xiàn)和三線(xiàn)城市的成交面積同比下降49.8%、12.6%、22.3%；10個(gè)重點(diǎn)城市的二手房成交面積同比下降13.9%。地產(chǎn)銷(xiāo)售保持低迷，10大城市的商品房存銷(xiāo)比環(huán)比上升13.0%。

2) 耐用品：耐用品消費透支現象持續，乘用車(chē)日均零售同比依舊下滑；10月空調內銷(xiāo)及出口分別同比下降21.3%和19.0%。

3) 服務(wù)消費：海南的旅游消費價(jià)格指數環(huán)比上升4.2%，旅游業(yè)景氣回升；電影票房環(huán)比下降29.4%，主要受到日本影片撤檔的短期影響。

科技與制造方面：科技硬件的增長(cháng)邊際放緩，鋰電原材料繼續漲價(jià)。

1) TMT硬件：在A(yíng)I基礎設施投資的驅動(dòng)下，科技硬件的景氣度依舊較強。10月臺灣股市電子產(chǎn)業(yè)鏈呈現高景氣，存儲環(huán)節上市公司營(yíng)收增速名列前茅。11月中下旬，存儲器價(jià)格環(huán)比持續上漲，但漲幅有所收窄，10月我國PCB出口額同比上漲23.4%，增速也有所減緩。AI泡沫敘事對科技硬件增長(cháng)的邊際影響有所顯現。

2) 基建地產(chǎn)：建筑工地需求依然疲弱，鋼鐵價(jià)格小幅回升，主要由于高爐開(kāi)工率環(huán)比下降導致供需邊際改善，而玻璃和水泥價(jià)格繼續低迷。

3) 制造業(yè)：汽車(chē)和化工等行業(yè)的開(kāi)工率環(huán)比下滑，企業(yè)招聘意愿有所減弱。新能源鋰電行業(yè)保持較高景氣度，1-10月動(dòng)力電池銷(xiāo)量同比增速上升至49.9%，六氟磷酸鋰和碳酸鋰的供給偏緊，價(jià)格持續上升。

上游資源方面：煤價(jià)維持高位，工業(yè)金屬價(jià)格有所回落。

1) 煤炭：煤價(jià)持續高位，主要因供給受限以及用電和供暖需求強勁；

2) 有色金屬：海外降息預期波動(dòng)，國際金屬價(jià)格環(huán)比下滑。

人流與物流方面：長(cháng)途出行景氣上升，油運價(jià)格大幅上漲。

1) 客運：長(cháng)途出行需求環(huán)比明顯增長(cháng)，百度遷徙規模指數環(huán)比增加3.8%，同比增長(cháng)18.0%，航空客運景氣度持續向好，主要航司的客座率保持高位，航班量環(huán)比提升，顯示出公商務(wù)及旅游出行需求回暖。

2) 貨運：貨運物流景氣環(huán)比有所回落，全國高速公路貨車(chē)通行量和鐵路貨運量環(huán)比下降2.2%和0.3%，全國郵政快遞攬收及投遞量分別環(huán)比下降6.6%和7.9%，在“雙十一”后繼續回落。

3) 海運：干散貨和油運價(jià)格環(huán)比明顯上漲，主要得益于鐵礦和原油增產(chǎn)拉動(dòng)海運需求。

風(fēng)險提示：

國內政策的不確定性，貿易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。