根據光大證券的證券展望重于研究報告，當前市場(chǎng)有潛力成為長(cháng)期牛市的年度牛市起點(diǎn)?；久娴牟呗?strong>逐步回暖與產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)構成了這一牛市的基礎，而居民資金的第年流入及“十五五”開(kāi)局年度的政策支持將影響市場(chǎng)的走勢與速度。與歷史牛市相比，時(shí)間盡管指數仍有較大上升空間，空間但在“慢?！闭咭龑?，證券展望重于牛市的年度牛市持續時(shí)間可能更重要。

核心觀(guān)點(diǎn)如下：

長(cháng)期牛市的策略基礎

本輪牛市在時(shí)間和空間上都值得期待。牛市的第年持續不僅依賴(lài)于流動(dòng)性的改善，歷史表明，時(shí)間時(shí)間周期越長(cháng)，空間市場(chǎng)與基本面的證券展望重于關(guān)聯(lián)性越高。因此，年度牛市展望長(cháng)期牛市時(shí)，策略基本面的穩健改善是關(guān)鍵，政策常常提供預期的轉折點(diǎn)，而資金則決定了斜率和節奏。未來(lái)應更加關(guān)注基本面預期的實(shí)現。

盈利總量穩定，關(guān)注結構亮點(diǎn)

展望2026年，價(jià)格變化可能成為盈利的主要驅動(dòng)因素。在經(jīng)歷了一系列政策刺激后，2026年國內經(jīng)濟可能重新進(jìn)入平穩階段，價(jià)格對盈利的影響將更加顯著(zhù)。預計2026年A股整體盈利將逐步恢復，非金融股盈利增速將恢復到約10%，盈利結構也可能出現更多亮點(diǎn)。

關(guān)注居民資金與“十五五”規劃建議

中風(fēng)險偏好資金可能是下一階段的主要增量。居民資金是A股的主要來(lái)源，本輪牛市中居民資金入市情況與2015年相似。盡管風(fēng)險偏好的資金迅速入市，但展望未來(lái)，中風(fēng)險偏好的資金，如公募和ETF資金，將成為關(guān)鍵增量。同時(shí)，政策方面，“十五五”規劃將為未來(lái)五年經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定基礎，市場(chǎng)通常在規劃開(kāi)局之年表現較好，且金融政策整體可能繼續寬松。

牛市第三年，時(shí)間重于空間

市場(chǎng)當前位置有望成為長(cháng)期牛市的起點(diǎn)?；久娴母纳婆c產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)是長(cháng)期牛市的依托，居民資金流入及政策支持將決定市場(chǎng)的穩定性。與以往的全面牛市相比，當前指數仍然蘊含相當大的上升潛力，但在“慢?！睉鹇韵?，持續的時(shí)間相較于漲幅可能更為關(guān)鍵。

行業(yè)主線(xiàn)與切換可能

2026年，TMT和先進(jìn)制造板塊可能仍是牛市的主線(xiàn)。通過(guò)基本面、資金面和估值三個(gè)維度的綜合評分，預計TMT和先進(jìn)制造將在牛市行情中繼續表現突出，正進(jìn)入牛市的第二階段，未來(lái)仍然可能有較大空間。此外，周期和金融板塊可能出現階段性的切換方向。每次牛市雖有主線(xiàn)，但風(fēng)格切換的現象也時(shí)有發(fā)生，未來(lái)的切換方向可能與“高切低”以及景氣預期相關(guān)。

風(fēng)險提示：

經(jīng)濟增長(cháng)低于預期可能導致A股表現不佳；中美關(guān)系波動(dòng)可能壓制市場(chǎng)風(fēng)險偏好；市場(chǎng)情緒若持續疲軟，資金將可能持續流出。