過(guò)去兩個(gè)月美元的美元貶值勢頭可能難以持續，此情況與去年非農數據引發(fā)的指數再促虛假信號非常相似。美元在9月17日美聯(lián)儲議息后明顯下跌，分析反彈但在鮑威爾的歷史新聞發(fā)布會(huì )后迅速反彈，因整體經(jīng)濟數據仍顯示出韌性，或重號恐市場(chǎng)可能再次修正對降息的演虛預期，從而給美元帶來(lái)上漲動(dòng)力。假信

美元趨勢似曾相識？美元

回顧2024年同期，

美元經(jīng)歷了觸底反彈，指數再促隨后因市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息預期的分析反彈重大修正而飆升10%。當時(shí)夏季的歷史非農報告被證明是勞動(dòng)力市場(chǎng)虛假信號的典型案例。目前美元走勢或將再現歷史軌跡?；蛑靥柨?/p>

雖然與去年相比存在差異，演虛比如當時(shí)并沒(méi)有對美聯(lián)儲獨立性的假信擔憂(yōu)，但整體背景高度相似。美元市場(chǎng)曾預計到2025年9月將降息近250個(gè)基點(diǎn)，而最終實(shí)際降息僅為125個(gè)基點(diǎn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現仍持續強勁。

警惕夏季非農虛假信號

市場(chǎng)對2026年9月之前的利率定價(jià)已剔除超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)的降息預期（不包括本周降息）。當前的定價(jià)邏輯再次基于對低招聘和低解雇環(huán)境的擔憂(yōu)，認為這可能最終導致失業(yè)率上升。

這種情況確實(shí)可能發(fā)生，但如果您僅依賴(lài)除非農報告之外的經(jīng)濟數據，是否會(huì )強烈暗示需要大幅降息？房地產(chǎn)市場(chǎng)可能有此需求，但其他領(lǐng)域如何？看看本周的數據：零售銷(xiāo)售大幅增長(cháng)；失業(yè)金申請創(chuàng )下多年新低。

我們（連同美聯(lián)儲）似乎對這份多年來(lái)頻頻發(fā)出虛假信號的就業(yè)報告過(guò)于依賴(lài)。過(guò)去兩年已累計下修170萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，加之月度數據總是存在重大下修，足以顯現該報告的不可靠性。失業(yè)率和申請數據始終如一，發(fā)出截然不同的信號：

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正如一年前的情況，如果就業(yè)減緩未能推高失業(yè)率，市場(chǎng)可能會(huì )再次大幅調整對降息規模的預期，特別是在通脹水平持續偏離2%目標的背景下。如繼續保持充分就業(yè)，美聯(lián)儲將難以將關(guān)稅對商品價(jià)格影響視作暫時(shí)因素，這可能加劇薪資上漲壓力。

美聯(lián)儲獨立性的爭議

降息預期升溫并非僅因對勞動(dòng)力市場(chǎng)的憂(yōu)慮，也源于對美聯(lián)儲獨立性削弱的擔憂(yōu)。與特朗普第一個(gè)任期中社交媒體的攻擊相比，他在第二個(gè)任期通過(guò)更為策略性的手段推動(dòng)降息——如任命符合總統意愿的委員會(huì )成員，從而使人對利率可能遠低于應有水平的預期產(chǎn)生信心。

風(fēng)險確實(shí)存在，但根據本周的跡象，失去美聯(lián)儲獨立性所帶來(lái)的風(fēng)險或可避免，這意味著(zhù)政策不會(huì )自動(dòng)調整為極度寬松以防止經(jīng)濟過(guò)熱。雖新任理事斯蒂芬·米蘭支持降息50個(gè)基點(diǎn)并投下反對票，他仍然是個(gè)極端例外。

其他特朗普任命的理事——克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼——都與委員會(huì )其他成員一致投票支持降息25個(gè)基點(diǎn)，避免了三位決策者在政治因素驅動(dòng)下支持大幅降息的局面。盡管這僅是一次會(huì )議，但也有助于緩解對未來(lái)政策將受非經(jīng)濟因素影響的擔憂(yōu)。

即使米蘭成為下一任美聯(lián)儲主席，除非能說(shuō)服其他委員會(huì )成員跟隨其觀(guān)點(diǎn)，否則大幅降息仍難以實(shí)現。盡管他對年底利率的預期偏低，但本周的聯(lián)邦基金利率中值預期相比于三個(gè)月前僅增加了一次降息。如果市場(chǎng)在尋求證據以支持美聯(lián)儲獨立性顯著(zhù)受損的看法，可惜此次會(huì )議并未提供。

美元反彈動(dòng)能蓄積？

對于美元而言，結合非農報告以外的經(jīng)濟韌性數據，這無(wú)疑引發(fā)了對自“解放日關(guān)稅”以來(lái)下跌趨勢是否會(huì )進(jìn)一步擴大的質(zhì)疑。從技術(shù)分析來(lái)看，近期價(jià)格走勢可能已接近短期底部。

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日線(xiàn)圖，來(lái)源：）

日線(xiàn)圖中，美聯(lián)儲會(huì )議后9月17日形成的“穿刺形態(tài)”被視為經(jīng)典反轉信號，價(jià)格在跳空低開(kāi)后迅速逆轉。周四的跟進(jìn)買(mǎi)盤(pán)加強了該信號，目前價(jià)格正在試探97.50附近的短期下行阻力位。

動(dòng)量指標也顯示出轉向跡象：相對強弱指數RSI（14）突破下降趨勢線(xiàn)，向中性水平回升；盡管MACD尚未確認轉向，但其向信號線(xiàn)的回歸至少表明下行壓力減輕。

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周線(xiàn)圖，來(lái)源：）

盡管周五的行情尚未明確，但就當前走勢而言，周線(xiàn)圖的“錘形線(xiàn)”同樣構成經(jīng)典反轉形態(tài)。歷史表明，周線(xiàn)圖上的各類(lèi)形態(tài)（無(wú)論看漲還是看跌）通常能提供可靠的前瞻信號。

雖然直接交易的投資者不多，但該信號可用于評估其他貨幣對的走勢，尤其是歐元/美元和美元/日元這兩種對其余市場(chǎng)具有巨大主導權。

北京時(shí)間13:52，

現報97.40。