官網(wǎng)APP獲悉，國聯(lián)港口國聯(lián)民生證券的民生煤最新研究報告指出，本周港口煤價(jià)保持穩定，證券漲而產(chǎn)地煤價(jià)則繼續上漲。持穩持續從基本面來(lái)看，亟待盡管進(jìn)入了旺季，需求但由于強監管，釋放產(chǎn)地供應的后市顯著(zhù)提升可能性不大，供給依然受限；與此同時(shí)，國聯(lián)港口電廠(chǎng)日耗持續上升，民生煤加之氣溫進(jìn)一步下降及工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入沖刺階段，證券漲旺季用電及用煤需求將逐步釋放。持穩持續盡管本周港口庫存因封航影響有所增加，亟待隨著(zhù)天氣改善，需求庫存預計將逐漸減少。釋放在鐵路運力受限的情況下，港口可流通的貨源仍較緊張，發(fā)運成本也有較強支撐，因此一旦需求充分釋放，煤價(jià)上漲的動(dòng)能將持續，年底的瞬間高點(diǎn)可能沖高至1000元/噸。
核心觀(guān)點(diǎn)如下：
港口煤價(jià)保持穩定，需求釋放迫在眉睫，后期漲價(jià)動(dòng)能將繼續。
本周港口煤價(jià)維持穩定，而產(chǎn)地煤價(jià)攀升。從基本面分析，安全生產(chǎn)考核將持續到11月底，12月份各中央安全生產(chǎn)考核巡查組還將對40個(gè)州市進(jìn)行檢查，導致即使旺季來(lái)臨，產(chǎn)地的供應大幅提升可能性依舊較低。電廠(chǎng)日耗提升，且隨著(zhù)氣溫下降及年底工業(yè)生產(chǎn)的需求增加，旺季的用電和用煤需求將逐步兌現。針對目前港口庫存，由于航運封閉影響有所累積，預計隨著(zhù)天氣轉好，庫存將逐步下降，同時(shí)鐵路運輸能力受限，港口可流通貨源仍偏緊，發(fā)運成本支撐力度強。待需求完全釋放后，煤價(jià)上漲勢頭將持續，年底時(shí)煤價(jià)瞬間可能沖高至1000元/噸。煤炭板塊供需改善背景下，煤價(jià)或反彈，高現貨比例標的的彈性將更為顯著(zhù)；山西省2024年已完成超產(chǎn)治理，受“限超產(chǎn)”政策影響最小，建議關(guān)注山西相關(guān)標的。
國際局勢的不確定性加劇，高股息價(jià)值升溫。
關(guān)稅及貿易摩擦持續，國際局勢的不確定性加大，同時(shí)需求疲軟和國債收益率下行，導致煤炭板塊受中美貿易沖突影響較小，而高股息所傳達的投資價(jià)值則顯著(zhù)提升。高長(cháng)協(xié)龍頭企業(yè)因其“穩盈利、低負債、高現金、高股息”的特性展現出較強的防御價(jià)值，利用豐厚現金低成本擴張，保障股東回報的同時(shí)，可通過(guò)一級市場(chǎng)競拍確保資源接續，亦兼具中長(cháng)期成長(cháng)潛力。此外，多家煤炭央國企啟動(dòng)增持旗下股份及資產(chǎn)注入計劃，有助于提升市場(chǎng)信心、優(yōu)化資產(chǎn)結構，從而提高上市公司中長(cháng)期成長(cháng)性與市場(chǎng)競爭力，對板塊估值提升持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
港口煤價(jià)穩定，產(chǎn)地煤價(jià)重回上漲通道。
根據煤炭資源網(wǎng)的數據，截至11月21日，秦皇島港Q5500動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)為827元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，山西大同地區Q5500報價(jià)690元/噸，周環(huán)比上漲10元/噸；陜西榆林地區Q5800指數為668元/噸，周環(huán)比上漲3元/噸；內蒙古鄂爾多斯Q5500報價(jià)621元/噸，周環(huán)比上漲4元/噸。
大秦線(xiàn)運量周環(huán)比輕微增長(cháng)，北方港庫存在增加。
本周大秦線(xiàn)周內日均運量上升1.6%，達124.6萬(wàn)噸；唐呼線(xiàn)的日均運量則小幅下降0.4%，至32.2萬(wàn)噸。截至11月21日，北方港口庫存為2458萬(wàn)噸，周環(huán)比增加145萬(wàn)噸（+6.3%），同比減少250.5萬(wàn)噸（-9.2%）。
電廠(chǎng)日耗周環(huán)比提升，可用天數減少，化工需求環(huán)比增加。
根據CCTD數據，11月20日，25個(gè)省電廠(chǎng)日耗538.2萬(wàn)噸，周環(huán)比上升22.2萬(wàn)噸，同比下降44.7萬(wàn)噸；周均日耗523.4萬(wàn)噸，環(huán)比上升12.1萬(wàn)噸，同比下降30.6萬(wàn)噸；可用天數為25.1天，環(huán)比減少0.9天，同比增加1.7天。截至11月21日當周，化工行業(yè)合計耗煤716.60萬(wàn)噸，同比增長(cháng)9.4%，環(huán)比增長(cháng)1.2%。
供給仍受限，需求邊際回落，短期價(jià)格溫和震蕩。
本周焦煤價(jià)格走弱，供應端因前期停減產(chǎn)的煤礦逐漸恢復生產(chǎn)，然而近期安全檢查影響了部分礦井的開(kāi)采，整體供應仍然受限。需求方面，隨著(zhù)市場(chǎng)情緒降溫，焦化企業(yè)及鋼廠(chǎng)的原料采購有所減少，焦炭的降價(jià)預期已經(jīng)出現。短期內，焦煤價(jià)格可能呈現弱穩震蕩，后續供給減量加劇的情況下，價(jià)格仍有望偏強。
港口焦煤價(jià)格下跌，產(chǎn)地價(jià)格漲跌互現。
根據煤炭資源網(wǎng)的數據，截至11月21日，京唐港主焦煤價(jià)格為1780元/噸，周環(huán)比下跌80元/噸。截至11月20日，澳洲峰景礦硬焦煤現貨價(jià)格為214.20美元/噸，周環(huán)比上漲3.25美元/噸。產(chǎn)地方面，山西低硫煤周環(huán)比下跌34元/噸，柳林低硫煤下跌40元/噸，靈石肥煤上漲30元/噸，而山西高硫、濟寧氣煤、長(cháng)治噴吹煤價(jià)格維持不變。
淡季預期加強，焦炭?jì)r(jià)格弱穩運行。
本周焦炭?jì)r(jià)格在實(shí)施四輪提漲后保持穩定。供給端，原料煤價(jià)格的降低提升了焦化企業(yè)的生產(chǎn)積極性，然而近期檢修增多，供應總體保持平穩；需求端，盡管鐵水產(chǎn)量微降但仍高位運行，淡季鋼材價(jià)格受到下行壓力，鋼廠(chǎng)利潤不佳，檢修增加，壓力可能逐步傳導至上游，結合成本支撐的減弱，短期焦炭?jì)r(jià)格或呈現弱穩態(tài)勢。
焦炭四輪提漲落地。
根據Wind數據，截至11月21日，唐山二級冶金焦市場(chǎng)價(jià)為1530元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸；臨汾二級冶金焦價(jià)格為1365元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。港口方面，截至11月21日，天津港一級冶金焦價(jià)格為1760元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。
投資建議：
我們推薦以下投資主線(xiàn)：1）高現貨比例彈性的標的，建議關(guān)注山煤國際、潞安環(huán)能、兗礦能源；2）業(yè)績(jì)穩健且具成長(cháng)潛力的標的，建議關(guān)注晉控煤業(yè)、華陽(yáng)股份；3）行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)穩健，建議關(guān)注中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)；4）受益于核電增長(cháng)的稀缺天然鈾標的，建議關(guān)注中廣核礦業(yè)。