根據官網(wǎng)APP的科技消息，沃倫·巴菲特常提到，股估股市短期像是核心投票機，長(cháng)期則是現金稱(chēng)重機。盡管他表示自己不太懂科技股，影響但這條觀(guān)點(diǎn)恰恰能解釋在人工智能熱潮中，科技蘋(píng)果（AAPL.US）、股估微軟（MSFT.US）、核心Alphabet（GOOGL.US）、現金Meta Platforms（META.US）以及亞馬遜（AMZN.US）等公司的影響估值現象。

目前關(guān)于哪家科技巨頭在A(yíng)I領(lǐng)域領(lǐng)先的科技討論似乎每月都在變化。Alphabet近期發(fā)布的股估Gemini 3模型已使其處于上升趨勢。幾個(gè)月前，核心Meta通過(guò)積極的現金招聘策略吸引了不少關(guān)注。反觀(guān)蘋(píng)果，影響這家市值4.2萬(wàn)億美元的公司，卻依然顯得落后，其CEO蒂姆·庫克并非大型語(yǔ)言模型的先鋒，且公司較少投資于資本密集型的數據中心。

在市場(chǎng)熱衷于A(yíng)I時(shí)，庫克的保守態(tài)度本應影響估值，然而情況并非如此。數據顯示，蘋(píng)果基于2026年預期收益的市盈率為34倍，顯著(zhù)高于估值次高的亞馬遜的29倍。盡管亞馬遜在大型語(yǔ)言模型的投資上不及微軟和OpenAI，其明年的資本支出僅增長(cháng)15%，而Meta接近60%，微軟和Alphabet約30%。有趣的是，估值最高的兩家公司正是對大型語(yǔ)言模型直接參與度最低的。

這一現象的解釋與巴菲特喜愛(ài)的傳統金融理論有關(guān)：長(cháng)期看，持續創(chuàng )造現金流的能力至關(guān)重要。盈利和自由現金流的一個(gè)核心區別在于資本支出的處理方式，后者通常是立即扣除的。這正是一些華爾街人士認為自由現金流更為可靠的原因。

目前，投資者愿意為蘋(píng)果的盈利支付更高的溢價(jià)，主要因為其幾乎全部盈利都可轉化為現金。預測顯示，庫克在2026到2029年的年均自由現金流將等于盈利的108%，幾乎所有利潤將用于分紅及回購。蘋(píng)果的利潤主要來(lái)自iPhone及其服務(wù)，轉化為現金流幾乎沒(méi)有影響，因此其高估值得以維持。

與此相對，Meta的未來(lái)自由現金流預計僅占盈利的一半，主要因扎克伯格在數據中心的巨大投入，其市盈率為22倍。Alphabet、亞馬遜和微軟的估值則處于中間狀態(tài)。統計顯示，這五家公司的估值倍數與現金流占盈利比例之間的相關(guān)性達約90%。高支出帶來(lái)低估值，反之亦然，投資者對數據中心投資能否全額回收持有懷疑，更傾向于現現金流而非未來(lái)承諾。

同時(shí)，英偉達（NVDA.US）和甲骨文（ORCL.US）在這個(gè)框架下顯得特別。英偉達在凈收入轉化為自由現金流的比例上與蘋(píng)果相近，但其基于2026年收益的市盈率為24倍，接近Meta。這可能是因為市場(chǎng)對英偉達的長(cháng)期前景缺乏信心，而硬件需求波動(dòng)或對其利潤率產(chǎn)生壓力。

甲骨文相對特別，其基于明年收益的市盈率為27倍，正重金投入AI數據中心，未來(lái)數年自由現金流甚至可能為負，這使其健康的估值更顯神秘。若依據2028年的估值，其交易價(jià)格低于英偉達和Meta。

AI的方向尚不可知，但目前的趨勢表明，投資者比關(guān)于泡沫的討論更關(guān)心基本面。這證實(shí)了庫克在蘋(píng)果的謹慎策略是明智的。盡管競爭對手為爭奪AI市場(chǎng)拼命投資，蘋(píng)果很可能會(huì )繼續聚焦于回饋股東的現金流，這才是投資者最在意的。