來(lái)自英國獨立投資銀行Panmure Liberum的政治降息投資策略師約阿希姆·克萊門(mén)特（Joachim Klement）指出，美聯(lián)儲近期在“鴿派”和“鷹派”之間搖擺不定，美聯(lián)明年讓投資者對明年美國激進(jìn)降息的儲的超額可能性產(chǎn)生不確定感。然而，降息央行面臨著(zhù)強烈的個(gè)基政治壓力，可能會(huì )促使其迅速放松政策。點(diǎn)引歷史表明，發(fā)短2026年或許會(huì )出現短暫的暫狂經(jīng)濟繁榮期。

在10月會(huì )議上，政治降息美聯(lián)儲將政策利率調降25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)明年至3.75%-4.00%。儲的超額然而，降息鮑威爾的個(gè)基“鷹派”言論，以及后續會(huì )議紀要，點(diǎn)引都強調了降息幅度可能低于預期。發(fā)短在貨幣市場(chǎng)中，對2026年聯(lián)邦基金利率的預期已恢復至3%以上，上周四的數據顯示，12月降息的可能性從鮑威爾講話(huà)前的90%降至40%。

盡管如此，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯的聲明暗示利率可能會(huì )在“短期內”下降，使得市場(chǎng)重新對降息產(chǎn)生期待，但投資者可能低估了明年潛在的寬松幅度。

克萊門(mén)特認為，問(wèn)題并不在于美聯(lián)儲理事米蘭所言的降息將引發(fā)衰退的風(fēng)險，而是因為美聯(lián)儲正受到白宮施加的強大政治壓力，歷史顯示美聯(lián)儲往往會(huì )屈服于此。

歷史教訓

馬里蘭大學(xué)的托馬斯·德雷克塞爾（Thomas Drechsel）研究發(fā)現，自1933年以來(lái)，美國總統與美聯(lián)儲主席之間的互動(dòng)往往推動(dòng)貨幣政策加快降息。德雷克塞爾估算了這些降息措施的影響，從而幫助我們理解當前來(lái)自白宮的壓力可能導致的利率變動(dòng)。

克萊門(mén)特假設當前的白宮壓力與1971年尼克松對美聯(lián)儲主席伯恩斯施加的壓力相似，盡管也有人認為特朗普對鮑威爾的批評更具影響力。在此假設下，預計美聯(lián)儲未來(lái)12個(gè)月可能額外降息1.0至1.5個(gè)百分點(diǎn)。如果美聯(lián)儲像以往那樣屈從于政治壓力，到明年年底，利率可能會(huì )降至3%以下。在特朗普安排的下任主席領(lǐng)導下，美聯(lián)儲或許更愿意順應這種壓力。

克萊門(mén)特指出，理論上，這些降息措施將在未來(lái)一到兩年內刺激實(shí)際GDP增長(cháng)，但這種增長(cháng)可能會(huì )快速下滑。德雷克塞爾認為，屈服于政治壓力不會(huì )長(cháng)期提升實(shí)際經(jīng)濟活動(dòng)，劇烈降息通常帶來(lái)經(jīng)濟短暫繁榮，降息停止后效果便會(huì )消失。

政策遷就的代價(jià)

不幸的是，盡管受政治影響的降息未能長(cháng)期提升經(jīng)濟活動(dòng)，卻會(huì )導致一個(gè)持續的問(wèn)題：通脹上升。歷史表明，非市場(chǎng)驅動(dòng)的激進(jìn)降息會(huì )使經(jīng)濟過(guò)熱，并在幾年后推動(dòng)通脹走高。

此外，由于對美聯(lián)儲獨立性的擔憂(yōu)，通脹預期的上升通常會(huì )比正常情況更為顯著(zhù)，這可能形成惡性循環(huán)，除非美聯(lián)儲再次大幅加息，否則通脹風(fēng)險失控。

當然，這一切不是必然的。鮑威爾和其他美聯(lián)儲官員仍在為美聯(lián)儲的獨立性辯護，以及若美國經(jīng)濟顯著(zhù)放緩，降息也可能是合理的。此外，像米蘭這樣的“鴿派”成員對激進(jìn)降息的呼聲也可能是有道理的。

然而，歷史教訓明確指出，在通脹達3%、美國經(jīng)濟實(shí)現接近4%年化增長(cháng)時(shí)，進(jìn)行大幅降息是一項高風(fēng)險的決策。